周期性行业多数受损
对于钢铁、建材、有色金属、电力、机械、煤炭等周期性行业来说,加息都会对其造成一定的负面影响。
目前,随着全球宏观经济继续保持复苏态势,有色金属需求持续回升,同时伴随着价格的高涨。而对金属价格走势不利的因素主要包括房地产调控、加息、开征资源税等不确定因素。
在面临的诸多不确定因素中,加息预期或许才是一个短期冲击较大的因素。我们通过对2004年以来央行加息周期进行梳理,发现加息并不一定导致有色价格下跌。加息对金属价格的影响偏短期,在整个经济向好的大环境下金属价格不会轻易改变其运行方向。
但如果进入一个持续的加息过程,将影响国内固定资产投资速度,从而金属的需求将出现一定幅度放缓,并进一步影响金属价格。
以钢材为例,今年一季度,国内各主要品种钢价已上涨1000元/吨左右。同时一季度国内主要大中型钢企利润在66亿元左右。而随着钢铁成本的继续增加,以及高价位下下游接受力度的逐步减弱,二季度国内钢材价格上涨动力明显被压缩,二季度钢企亏损面可能会有所扩大。
在此背景下,一旦加息从幕后走向台前,无疑将加剧钢企的成本压力,对钢企影响负面。此外,众所周知,钢铁产品近70％的需求来自于建筑和机械行业,因而钢铁产品的需求具有典型的投资拉动型的特点。
央行如果持续加息将会降低资金的投资回报率,对固定资产投资的增速将产生抑制作用,进而会在未来一段时间内降低钢铁的需求增速。因此,我们认为,无论是短期还是长期,加息对钢企造成的影响都是负面的。
作为资本密集型行业,.电力行业通常资产负债率较高,最新季报统计,电力公司平均资产负债率为71.17％左右,在81家申万二级行业分类中高居第6位,因此加息将直接影响到电力上市公司利息费用增加,经测算,如果长、短期贷款利率分别提高27个基点,则预计年电力行业平均每股收益相对下降约0.02元,整体来看,2010年每股收益影响6.13％,因此可见,加息导致的财务费用增加对电力板块的盈利能力影响不算太大。