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泰康人寿投资连结保险投资账户季度报告（ 年第三季度）
一、泰康人寿投资连结保险投资账户简介（ 一） 积极成长型投资账户
1、账户设立时间：2007年7月11日
2、投资目标
本账户投资目标是谋求账户资产的长期积极增长。本账户适合于风险承受能力很强的投资者。
3、投资范围
本账户主要投资于股票、封闭式基金、开放式基金以及监管部门批准的其他权益类资产，投资比例为投资债券及其它固定收益资产的比例为20%－100% 投资流动性资产的比例为0%－20%。
4、投资策略
本账户管理人对宏观经济和市场发展趋势进行持续、动态的分析与把握，合理配置账户资金至股票、基金、债券和流动性资产等资产类别，总体上偏重权益类资产的投资与配置，并实施主动管理，为客户争取优异的投资业绩，分享中国经济成长与资本市场发展的成果。
5、投资风险
本账户的投资风险主要是权益类资产（ 股票、封闭式基金、开放式基金） 的市场风险， 其次是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险。
（ 二） 基金精选型投资账户
1、账户设立时间：2007年7月11日
2、投资目标
本账户投资目标是通过对开放式证券投资基金和封闭式证券投资基金等证券品种的精心甄选、合理组合的基础上， 实施积极主动的动态投资管理，在保持账户投资组合风险和流动性可控的前提下， 谋求账户资产的长期稳定增值。本账户适合于风险承受能力较强的投资者。
3、投资范围
本账户主要投资于开放式证券投资基金、封闭式证券投资基金和具有良好流动性的资产。投资股票型基金的比例为0%-80%， 投资债券型基金的比例为0%-80%，投资流动性资产的比例为0%-40%。为了规避风险，账户管理人有权根据对市场的预测调整上述投资比例。
4、投资策略
凭借公司在基金投资方面完整、先进的评价模型和丰富的投资经验，按照自上而下的原则配置股票型基金、债券型基金和流动性资产， 同时运用自下而上的方法精选管理规范、投资实力较强的基金公司旗下的业绩稳定且持续性较强的优势基金品种，获取较好的投资收益。同时， 适当把握资本市场可能存在的其他交易性投资机会，增强账户投资业绩。
5、投资风险
本账户的投资风险主要来自封闭式基金的价格风险和开放式基金净值的变动风险。
（ 三） 平衡配置型投资账户
1、账户设立时间：2007年7月11日
2、投资目标
本账户投资目标是在有效控制风险的基础上，谋求账户资产长期稳定增长。本账户属于中等风险，适合具有长期投资理财需求， 中等风险偏好的投资者。
3、投资范围
本账户将平衡投资于固定收益类资产和权益类资产，投资于股票、封闭式基金、开放式基金以及监管部门批准的其他权益类资产的比例为0%－60% 投资于债券及其它固定收益资产的比例为20%－80%；投资流动性资产的比例为0%－40%。为了回避风险， 账户管理人有权根据对市场的预测调整上述投资比例。
4、投资策略
本账户较为均衡的投资于权益类资产和固定收益资产， 以获取比较稳健的账户资产增长和一定程度的参与股票市场成长的机会。账户管理人结合对宏观经济、财
政政策、货币政策的研究预测与对证券市场趋势的研究判断，动态调整各类资产的配置比例，适时操作，控制风险，保持账户稳健增值， 争取各市场上超额收益的机会。
5、投资风险
本账户的投资风险主要是权益类资产（股票、封闭式基金、开放式基金）的市场风险以及债券等固定收益资产的利率风险和信用风险， 总体风险水平适中。
（ 四） 稳健收益型投资账户
1、账户设立时间：2007年7月11日
2、投资目标
本账户投资目标是在满足本金稳妥与良好流动性的前提下， 积极追求账户资产的长期稳定增值。本账户适合追求低风险下获取稳健收益的投资者。
3、投资范围
本账户投资于债券及其它固定收益资产的比例为 60%－100%本账户参与新股申购等权益投资的比例为0%－20%投资流动性资产的比例为0%－20%。为了回避风险， 账户管理人有权根据对市场的预测调整上述投资比例。
4、投资策略
本账户的投资策略是以债券市场投资收益为基础，把握新品种、新业务和新股申购等带来的套利机会积极操作获得超额收益。
本账户的组合管理方法和标准主要是根据宏观经济运行状况、货币政策走势及利率走势的综合判断， 在注重投资账户本金保护和风险控制的基础上，采取积极的固定收益操作， 通过调整组合久期等方法，实施积极的账户管理； 同时充分运用新股申购等各种套利策略提升组合的持有期收益率，实现账户资产的长期稳定增值。
5、投资风险
本账户的投资风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益资产（ 股票、封闭式基金、开放式基金）的市场风险影响较小。
二、泰康人寿投资连结保险投资账户管理人报告
（ 一） 各投资账户单位净值情况
1、积极成长型投资账户
截止9月28日，积极成长型投资账户单位净值为1.1909，单位净值年化增长率为88.20％。截止8月31日，积极成长型投资账户单位净值为1.1234， 单位净值年化增长率为88.32％。截止7月31日，积极成长型投资账户单位净值为1.0433，单位净值年化增长率为79.02％。
单位净值变化如下图所示：
2、基金精选型投资账户
截止9月28日，基金精选型投资账户单位净值为1.1062，单位净值年化增长率为74.02％。截止8月31日， 基金精选型投资账户单位净值为1.1023，单位净值年化增长率为73.21％。截止7月31日， 基金精选型投资账户单位净值为1.0106，单位净值年化增长率为19.35％。
单位净值变化如下图所示：
3、平衡配置型投资账户
截止9月28日，平衡配置型投资账户单位净值为1.0629，单位净值年化增长率为29.06％。截止8月31日， 平衡配置型投资账户单位净值为1.0385，单位净值年化增长率为27.55％。截止7月31日，平衡配置型投资账户单位净值为1.0040，单位净值年化增长率为7.3％。
单位净值变化如下图所示：
4、稳健收益型投资账户
截止9月28日， 稳健收益型投资账户单位净值为1.0256， 单位净值年化增长率为11.83％。截止8月31日， 稳健收益型投资账户单位净值为1.0112， 单位净值年化增长率为8.02％。截止7月31日， 稳健收益型投资账户单位净值为1.0048， 单位净值年化增长率为8.76％ 。
单位净值变化如下图所示：
（ 二） 国际国内宏观经济回顾与前景展望
1、国际宏观经济形势回顾与前景展望
全球经济增长仍可谨慎乐观。近期IMF调降2008年全球经济增长预期，由5.2%下降至4.8%， 但该增速仍可使我们以比较谨慎乐观的观点来看待未来经济形势。针对美国经济的一些新变化，IMF将其预期由2.8%降至1.9%， 表达对美国经济软着陆的基本观点。同时，IMF也一定程度上调降了欧洲、日本等发达国家经济增长速度。对于中国等发展中国家， 虽然预期有一定降低，但总体保持较高水平。2008年预期中国经济增长在10%左右。
（1）美联储大幅降息回应信贷危机
美国联邦公开市场委员会七年来首次将通膨风险暂置次位，而重点关注金融市 场近期动荡所引发的对经济的负面影响。美联储在9 月18 日宣布减息50 个基点至 4.75%，为自2003 年6 月以来首度调整联邦基金利率，同时下调贴现率50 个基点至 5.25%。金融期货显示，联储在10 月会议上再度降息的几率达76%，且预计明年中 期前将利率降至4-4.25%。许多投资银行和主要债市交易商调低了对未来利率和经 济成长的预估。虽然美联储此次激进的减息，令备受困扰的美国乃至全球的经济发 展压力得到缓解，但央行暗示“首要关注问题”或仍为通膨风险。
（2）日本维持利率不变
一如外界普遍预期，日本央行9 月19 日宣布维持利率目标于0.5%不变。全球 市场震荡，日本经济数据疲弱，加上日本央行此次会议召开的时机正逢安倍晋三首 相辞职后的政治危机之际，市场难抱升息指望。由于全球经济趋弱的风险增加，本央行的政策无可避免将间接受外国央行动向的影响。若要央行升息，其一是有信 心国内复苏上轨道，其二是全球金融市场平静下来，或两者兼备。所以预测日本央 行下一步动作是极为困难的。
（3）欧洲央行和英国央行均按兵不动，维持利率不变
欧洲央行10 月6 日宣布维持指标利率在4.0%不变。欧央行总裁特里谢表示， 中期物价面临上行风险，加之欧元区的货币和信贷增长强劲，央行货币政策仍随时 准备抵御通膨上行的风险。同时，虽然欧元区经济基本面出现良好的中期经济前景， 但考虑到金融市场的波动和最近出现的风险重估，经济前景又出现高度不确定性。
英国央行也宣布维持利率于5.75%不变，连续第三个月按兵不动，但许多人士 预期，央行有可能在今年稍晚降息。
欧盟执委会在欧元区经济季报中称，全球信贷危机对欧元区经济的影响可能较 为温和，预期经济成长在第二季度放慢脚步后，将会在今年下半年加快成长步伐。
2、国内经济形势的回顾与前景展望
（1）宏观经济继续平稳较快增长，经济指标增长仍然偏高
我国经济发展继续平稳快速增长，宏观经济各项指标增长偏高现象没有转变。8 月份的宏观运行数据显示，固定资产投资小幅上升、消费持续快增、货币信贷增长 继续加速，资金仍在向股市分流。工业增长小幅回落，但仍处在历史高位。进出口 增速有所回落，但在出口增长强劲拉动下，当月贸易顺差仍创下历史次高。
今年前8 个月我国城镇固定资产投资累计增长26.7%，增幅比上月提高0.1 个 百分点。其中，8 月份固定资产投资增长27.3%，增幅比上月高0.9 个百分点。今年 前8 个月，工业增加值累计增长18.4%，增速比1-7 月回落0.1 个百分点；8 月份工 业增加值增长17.5%，增速比上月回落0.5 个百分点，但是仍处在快速增长的区间。
8 月进、出口总值均创历史新高，进出口增速差距大幅缩小。8 月份我国进出口 总值为1977.4 亿美元，增长21.6%。其中，出口1113.6 亿美元，同比增长22.7%， 增速比上月回落11.5 个百分点；当月进口863.8 亿美元，增长20.1%，增速比上月 回落6.8 个百分点。8 月份单月贸易顺差为249.74 亿美元，比上月增加6.17 亿美 元，创月度历史次高。今年前8 个月，我国累计贸易顺差达1617.58 亿美元，比去 年同期的顺差高70.9%，已达去年全年贸易顺差的91.1%。居高不下的贸易顺差加快 了我国外汇储备增长、加大人民币升值压力、加剧国内流动性过剩，增加贸易政策 和货币政策的调整预期。
8 月份社会消费品零售总额增长17.1%，增速比上月加快0.7 个百分点，再次创 出2004 年5 月份以来的新高。剔除价格因素，8 月消费实际增长11.3%，增速比上 月回落0.2 个百分点。随着消费的持续较快增长，消费对经济增长的拉动作用正逐 步加强。本月社会消费品零售总额名义增速和实际增速继续背离，反映出价格上涨 对本月消费增长的推动作用仍然较大。
（2）三季度及四季度早期CPI 将继续高位运行，通货膨胀压力不减
2007 年8 月份，CPI 同比上涨6.5%，环比上涨1.2%，超出市场预期，创造了 1997 年1 月以来的最高纪录。其中，食品价格同比上涨18.2%，涨幅比上月上升2.8 个百分点，拉动CPI 涨幅上升5.9 个百分点。
8 月份CPI 涨幅加大的主要原因是肉禽、油脂、水果等食品价格上涨幅度加大。 其中，肉禽类价格同比涨幅高于7 月份，虽然猪肉价格涨幅有所回落，但是在替代 效应下其他肉禽类价格在需求的刺激下涨幅扩大，拉动肉禽类价格整体走势的攀高。 同时，受天气影响和品种拉动，本月蔬菜价格继续反弹（涨幅扩大3.8 个百分点）， 水果价格跌幅缩小（跌幅缩小8.9 个百分点）。从翘尾和新涨价因素的分解看，本月 翘尾因素2.3 个百分点，比上月下降0.3 个百分点，新涨价因素4.2 个百分点，比 上月上升1.2 个百分点。
预计三季度及四季度早期CPI 将继续高位运行，四季度最后两个月CPI 增速将 出现回落，但是CPI 同比涨幅预期有所提高。从农业部和商务部跟踪数据看，9 月 份上半月食品价格呈回落态势，如果下半月延续这种回落趋势，9 月份CPI 同比涨 幅可能低于6.5%。但是，我们预期9 月份下半月双节因素对物价尤其是食品价格具 有拉动作用，下半月食品价格涨幅可能高于上半月，拉动9 月份整体涨幅的上升， CPI 同比涨幅也有高于6.5%的可能。
（3）宏观调控压力较高，紧缩预期可能进一步增强
预计我国外贸将稳步增长，贸易顺差将继续维持高位，下半年可能超过1500 亿美元。在新开工项目投资增速继续反弹、企业利润和信贷继续扩张的情况下，我 国投资具有反弹压力，年内几个月可能继续缓慢增长，增速有可能在四季度出现回 落。在收入水平继续提高、政策效果逐步显现、社会保障体系逐步健全的情况下， 消费将继续稳步加速增长，预计2007 年全年消费零售增长率可能在16%左右。在此 拉动下，我国经济将继续保持快速增长，由偏快转向过热的风险进一步加大，GDP 增速今年三季度可能和二季度持平或略低，四季度增幅有望回落。同时，我国通货膨胀压力可能有所加大，预计三季度及四季度早期CPI 将继续高位运行，四季度最 后两个月CPI 增速将出现回落，但是CPI 同比涨幅预期有所提高。综合来看，我国 宏观调控压力将进一步加大，紧缩预期进一步增强。
2007 年3 季度央行多次调整基准利率、法定准备金率和发行定向央票。其中， 基准利率上调3 次，每次0.27 个百分点；法定准备金率上调2 次，每次0.5 个百分 点；定向央票发行3 次，分别为1010 亿元、1010 亿元和1510 亿元。
预计年内我国将继续综合运用财政、货币政策，加大宏观调控力度。通过进一 步清理外贸优惠政策、调整进出口税率、继续遏制“两高”行业过快增长、淘汰重 点行业落后产能、上调资源税、提高买房首付比例等政策防止贸易顺差继续扩大和 投资高位反弹。
货币政策可能继续稳中适度趋紧，综合使用多种货币工具回收流动性，抑制通 货膨胀。预计年内仍可能加息1-2 次，存款加息幅度可能大于贷款,通过发行央票、 向市场投放特别国债回收流动性都是货币政策操作的备选项。另外，为了抑制通货 膨胀和信贷扩张，行政性调价政策和央行窗口指导可能增多。
（ 三） 资本市场走势分析与展望
1、权益市场
（1）股票市场走势分析
目前我国宏观经济处于由偏快向过热的转化中， 政府的调控政策是影响未来发展路径的最关键因素。我们密切关注通货膨胀形势的发展演变。目前来看， 经济出现温和通胀状态的可能性较大， 因此， 经济层面难改股票市场中期向上的趋势。
从市场估值水平看，当前市场估值偏贵，泰康核心股票池2007 年市盈率为36 倍，2008 年为28 倍，市净率为6.1 倍。但由于上市公司短期业绩增速趋势维持良 好，只要经济不出现恶性通胀，则企业业绩增长能够逐步消化并降低估值压力，从 而使股价得以维持。
未来一段时间， 政策面对股市的影响将向抑制股市过快上涨方向转化。而资金面上， 由于大股票发行节奏加快导致市场流动性阶段性趋紧， 从而对股票市场形成下行的压力。但从相对长一些的时间段看， 资金充裕的整体状况不会发生根本性的改变， 充裕的流动性将继续成为支持股市向上的重要力量。
因此， 总体上看， 市场短期内存在一定的调整压力， 但中期向上的趋势仍在持续过程中。
（ 基金市场预期
开放式基金：四季度开放式基金的表现将主要取决于股票市场的走势。我们认为，从短期看， 市场将继续高位震荡， 中期向好的趋势未改。短期内市场整体估值水平持续上升， 股票供给规模加大，政策面对部分产业的调控措施没有放松， 导致市场存在整理可能，不过企业良好的业绩以及增长趋势仍保持良好，且在负利率的推动下，储蓄资金仍在持续进入股票市场， 股票市场资金供给依然充足， 因此整体上我们对市场保持谨慎乐观的态度。
封闭式基金：封闭式基金市场价格三季度表现平淡，市场价格表现明显落后于 净值增长率；折价率水平进一步扩大，达到了2007 年以来的最大折价率水平；考虑 到基金可分配收益水平较高，投资安全度较高。随着2008 年的临近，封闭式基金目 前高折价率、高分红的产品年特性将使得封闭式基金的投资价值进一步上升，折价 率在四季度存在收窄的可能性。
2、固定收益市场
三季度债券市场呈现先扬后抑振荡行情，其中，银行间中债国债净价指数7-9 月累计小幅上涨0.06%。银行间国债收益率曲线整体呈平坦化变化，其中，2 年期以 内短端收益率受基准利率上升以及资金面影响累计上升30-50bp，3 年期以上的中期 和长期端收益率与7 月初相比基本没有变化。
分阶段看，7 月初至8 月中旬，通胀水平高企、央行加息等市场利空预期开始 逐步兑现，充裕的资金面导致市场需求开始释放是该阶段债券市场小幅反弹的主要 原因；8 月底特别国债发行以及CPI 突破历史新高等因素导致债市再次下跌；在9 月份加息、调整准备金率、特别国债市场化发行以及大盘股密集发行等多重不利因 素影响下，充裕的资金面需求使得市场再次出现小幅反弹。
四季度债券市场展望，一方面，宏观基本面仍对债券市场构成较大负面压力， 货币政策可能继续稳中趋紧，4 季度央行可能进一步加息1-2 次，并继续运用多种 措施回收市场多余的流动性。另一方面，4 季度通胀上涨趋势可能趋缓，初步预计 CPI 将在4 季度初高位企稳并在11、12 月份开始下降；资金面仍是4 季度债券市场 行情的重要支持。综合来看，4 季度债券市场仍具有阶段性的投资机会。从期限上 看，短期端收益率上升的压力要大于中长期端；分品种看，中长期国债的投资价值 要高于金融债和企业债，积极关注仍具有较高投资价值的浮息债，特别是半年付息 一次的一年定存浮息债和新型的Shibor 浮息债。
（ 四） 投资账户业绩表现回顾与简评
1、积极成长型账户
（1）季度业绩表现回顾及简评
自本账户成立以来，本账户在市场进入高位分歧加大后坚持谨慎乐观的牛市思 维，一直保持相对较高的仓位，除开始建仓时因持续申购导致有效仓位不足，基本 没有做选时操作，在账户成立后期逐步分享到了市场快速上涨的收益。操作策略上， 始终保持适度的持仓分散度，以应对市场热点的扩散、板块轮动的特征和指数震荡 幅度的加大。本账户沿袭一贯的操作作风，重仓股票或行业变化比较连续、渐进， 基本没有短期激变现象，换手相对较低。本期主要增仓了金融、煤炭、海运、钢铁 行业以及消费类股票。
从效果上看，由于三季度市场变化较快，板块热点相对纷杂，增大了组合建仓 的难度，但由于本组合动态增仓比较及时，组合结构基本应对了市场热点和行业轮 动。账户设立初期，由于当时市场波动较大，同时持续申购资金的大幅度摊薄，仓位和个股持仓比例没有及时跟上，导致净值一度落后。从整个三季度来看，本账户 在自上而下对行业轮动的节奏以及增减个股的基本面把握方面比较理想，整体上取 得较好的投资收益。
固定收益投资上，由于本账户权益仓位变动频率和幅度较大，并且账户成立时 间较短，资金流入变化可能较大，因此，本账户固定收益投资策略主要以流动性管 理为主，并择机配置一定量的流动性良好的中短期债券，仓位控制在20%以内。具 体地，本账户固定收益资产主要配置了3 年期以内流动性良好的一年定存浮息债和 新型shibor 浮息债，不仅能有效规避市场利率上升风险并获得稳定的利差收益，而 且随着央行的进一步加息还可能获得额外的净价差价收益。流动性管理方面，在满 足新股申购资金需求外，本账户积极关注并适量参与了新股申购期间交易所逆回购 利率高企带来的超额收益的投资机会。
（2）四季度投资策略展望
一方面我们对市场持相对乐观之期待，另一方面，操作上相对谨慎，继续保持 适度的持仓分散度，对持有的股票严格从价值角度进行考核，大幅度剔除非价值类 股票。继续加强自下而上精选股票，挑选未来增长持续、估值相对便宜的股票，以 捕捉震荡市场中的投资机会。
中国正处于要素价格上升、经济运行效率提升的时期，我们看好长期价格压制 及行业景气度高涨的行业，如煤炭、航运行业，以及广义的消费类行业，如金融、 地产、零售商业、传媒、旅游、快速消费品等，这些可以通过自身技术的进步和品 牌的提升有效抵御要素价格上升的影响；在人民币升值的大背景下，航空、有色金 属等资源行业将充分受益，也存在投资机会；从估值角度看，钢铁、水电、化工等 估值洼地也有投资机会；除此之外，通过整体上市、资产注入给相关上市公司带来 外源式增长，拉低估值所带来的投资机会也值得关注；奥运、3G 等给相关行业与公 司所带来的主题性投资机会也是我们关注的重点之一。
2、基金精选账户
（1）季度业绩表现回顾及简评
本账户成立至今，一直处于建仓期。由于看好封闭式基金较大的折价率以及未 来的较好的分红潜力，组合结构以封闭式基金为主，开放式基金为辅。
从实际投资效果看，尽管建仓初期市场波段剧烈，但本账户净值始终保持在面 值以上，且成立以来为投资者贡献了持续稳定增长的业绩回报。建仓期内，申购资 金持续进入且规模不稳定，导致账户的仓位被持续摊薄，在很大程度上影响了本账 户充分分享股市上涨的收益。随着后期申购资金规模渐趋稳定，初售期申购对账户 操作的负面影响将被降低。从结构上看，虽然封闭式基金价格随市场节奏上升，但 总体上略微落后于同期市场，在一定程度上影响到账户的净值表现。但是我们认为， 封闭式基金后期具备较好的增长潜力，且为当前市场较少的相对安全的投资品种， 因此，本账户目前以封闭式基金为主的资产结构前瞻性较好，未来的潜力良好。
（2）四季度投资策略
基于前文对市场的分析与判断，我们四季度的操作上将继续保持以封闭式基金 为主，开放式基金为辅的资产结构，在投资品种上，我们将继续选择人员稳定、投 研实力较强的基金公司旗下业绩稳定且持续性强的优势开放式基金，以及具备高折 价率、高分红潜力的大型封闭式基金和3-4 年到期的封闭式基金，同时我们密切关 注创新类的封闭式基金。
3、平衡配置型账户
（1）季度业绩表现回顾及简评
自本账户成立以来，本账户在市场进入高位分歧加大后坚持谨慎乐观的牛市思 维，在不违反账户基本配置比例设定和平衡性特征的前提下，保持了相对较高的权 益投资仓位。操作策略上，始终保持适度的持仓分散度，以应对市场热点的扩散、 板块轮动的特征和指数震荡幅度的加大。本账户沿袭一贯的操作作风，重仓股票或 行业变化比较连续、渐进，基本没有短期激变现象。本期主要增仓了金融、煤炭、 海运、钢铁行业以及消费类股票。
从效果上看，由于三季度市场变化较快，板块热点相对纷杂，增大了组合建仓 的难度，但由于本组合动态增仓比较及时，组合结构基本应对了市场热点和行业轮 动。从整个三季度来看，本账户在自上而下对行业轮动的节奏以及增减个股的基本 面把握方面比较理想，整体上取得较好的投资收益。
固定收益投资上，本账户属于中低风险属性，自成立以来资金流入规模相对较 小且波动较大，因此，保持本账户固定收益投资组合的高流动性和防止净价损失以 获取稳定的利差收益应是本账户固定收益投资的首要考量因素。今年3 季度，本账 户固定收益资产主要配置了3 年期以内流动性良好的一年定存浮息债和新型shibor 浮息债，不仅有效规避市场利率上升风险，获得稳定的利差收益，而且随着央行的 进一步加息还可能获得额外的净价差价收益；目前该部分市值占本账户净值比例约 在40%左右。
（2）四季度投资策略
基于前文的分析与判断，我们一方面对权益市场持相对乐观之期待，保持比较 适中的权益仓位，同时在权益投资操作上谨慎，通过保持适度的持仓分散度和严格 的价值角度，挑选未来增长持续、估值相对便宜的股票，以捕捉震荡市场中的投资 机会。固定收益领域也是账户业绩的重要支持来源，按照我们对宏观经济和收益率 曲线的分析与判断，适当涉足短期端利率风险有限又能提供绝对收益的品种，增加 账户的稳定性。
中国正处于要素价格上升、经济运行效率提升的时期，我们依然看好一些行业 权益资产投资的机会，如长期价格压制及行业景气度高涨的行业，以及广义的消费 类行业等。同时，我们也关注将人民币升值下航空、有色金属等行业的投资机会， 以及钢铁、水电、化工等估值洼地的机会，整体上市、资产注入带来的上市公司外 源式增长机会，奥运、3G 概念带来的相关行业的投资机会。
4、稳健收益型账户
本账户自成立以来资金流入规模较小并且波动较大，其风险控制要求更高，强 调本金稳妥和良好流动性基础上的长期稳定增值。因此，操作中注意保持账户资产 组合的较高流动性，防止净价损失且能获取稳定的利差收益是固定收益投资的主要 考量。
报告期内，本账户固定收益配置上，本账户主要配置了3 年期以内流动性良好 的一年定存浮息债和新型shibor 浮息债，不仅能有效规避市场利率上升风险并获得 稳定的利差收益，而且随着央行的进一步加息还可能获得额外的净价差价收益，目 前该部分市值占账户资产净值比例约为75%。其次，本账户积极参与新股申购投资， 特别是北京银行、建设银行、中海油服和中国神华等大盘股的一级市场申购，有效 提升了账户净值收益。流动性管理上，在满足新股申购资金需求外，本账户积极关 注并适量参与了新股申购期间交易所逆回购利率高企带来的超额收益的投资机会。
截止至2007-10-10，本账户仓位结构占比较为合理，其中，债券资产市值占比 约75%，新股投资市值占比约8.58%。
